中国园林网4月22日消息：公司2015年实现营业收入10.46亿元，同比增长10.72%(图1)。1)分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入1.57亿元、2.90亿元、3.02亿元和2.98亿元，后两季度分别同比增长19.66%、-11.08%；2)分产品来看，公司园林工程、园林设计和园林养护分别实现营业收入9.98亿元、0.46亿元和0.02亿元，分别同比增长10.65%、8.98%和419.95%；l2015年公司的盈利能力较上年略有下降(图2)，公司2015年实现综合毛利率25.37%，同比下降0.61%。1)分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4的毛利率分别为24.37%、28.09%、25.31%和23.31%，后两季度分别同比提升0.92%和-2.80%；2)分产品来看，公司园林工程、园林设计和园林养护分别实现毛利率25.12%、30.61%和28.27%，分别同比提升-0.12%、-10.96%和-1.87%；3)分地区来看，公司在东北、华东、华南、华北和华中地区分别实现毛利率24.66%、25.55%。26.70%和25.48%，分别同比提升-6.34%、-0.80%、2.60%和1.45%。 

公司2015年净利率较上年略有下降，2015年实现净利率9.27%，较前期下降0.27%。期间费用占比为9.04%，较去年下降0.87%；分项来看，销售费用同上期一样占比为0；管理费用占比为6.72%，同比提升0.55%；财务费用占比为2.32%，同比下降0.36%(图3)。 

盈利预测、估值和评级：按照公司转增股本后(10转10)总股本，我们预计2016-2018的EPS分别为0.53元、0.60元和0.66元，对应PE分别为45倍、40倍和37倍，维持公司“增持”评级。 

风险提示：收购整合效果不达预期、新签业务订单低于预期兴业证券股份有限公司